La guerra en curso en Oriente Medio no muestra, por ahora, ninguna señal de apaciguamiento. En este contexto de incertidumbre, Le360 entrevistó a Ahmed Azirar, economista y experto en inteligencia de mercados, sobre los riesgos que este conflicto podría hacer pesar sobre la economía marroquí, en particular un posible retorno de las presiones inflacionistas y sus implicaciones para la política monetaria, cuando el Consejo de Bank Al-Maghrib debe celebrar su primera reunión trimestral del año el 17 de marzo de 2026.
Le360: ¿Podría el conflicto actual en Oriente Próximo reactivar presiones inflacionistas en Marruecos, especialmente a través de los precios de la energía o de las materias primas?
Ahmed Azirar: Es incluso una certeza. Recordemos que en diciembre de 2025, Bank Al-Maghrib (BAM) mantuvo su tipo director en el 2,25%, un nivel sin cambios tras la bajada decidida en marzo de 2025. Esta decisión tenía como objetivo apoyar el crecimiento, previsto en cerca del 5% en 2026, al tiempo que estabilizaba la inflación en un nivel bajo, del 1,8% en 2026.
Justo antes de la actual guerra en Oriente Medio, se esperaba que BAM mantuviera previsiblemente este tipo sin cambios, al menos durante el primer semestre de 2026.
Ahora todo ha cambiado bruscamente. El choque es tan importante, agravado además por una gran incertidumbre sobre el desenlace del conflicto y la gravedad de sus consecuencias.
Para Marruecos, el año 2026 se presentaba bajo sus mejores auspicios: fuerte crecimiento esperado, un presupuesto alimentado por unos ingresos fiscales en aumento continuo, con el IVA a la cabeza, un colchón suficiente de divisas con una posible línea de precaución del FMI todavía disponible, ingresos turísticos récord…
«¡Un Covid-19 bis en marcha, que exige una movilización general!»
— Ahmed Azirar
Sin embargo, desde el estallido de la crisis en Oriente Medio, la Bolsa de Casablanca reaccionó con una caída que borró las ganancias del semestre anterior. Eso demuestra la fuerte sensibilidad del mundo de los negocios ante esta sombría coyuntura internacional.
Los efectos inmediatos y visibles afectan al suministro de hidrocarburos y, sobre todo, a su precio. Se teme una fuerte escalada, con desajustes en los circuitos de abastecimiento debido a los peligros del paso por el estrecho de Ormuz y a la paralización de la producción en numerosos emplazamientos de Qatar, Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudí, entre otros.
Otros efectos afectarán tanto al comercio interior como al exterior, dadas las perturbaciones en las cadenas logísticas, especialmente, así como la fuerte inflación que se derivará de ello.
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Fuertes perturbaciones financieras también son posibles: en el valor de las divisas, en las inversiones extranjeras directas, especialmente las procedentes de Oriente Medio, en una mayor restricción de la liquidez y en una subida de los tipos de interés. En una palabra: estamos ante una especie de Covid-19 bis. ¿Cuánto durará? Nadie sabe por ahora cuánto tiempo podría prolongarse el conflicto.
En resumen, la inflación volverá a acelerarse a un ritmo que podría ser elevado a través de la energía, las materias primas, los alimentos, los insumos industriales y los servicios más diversos, como la logística o los seguros. Todo ello afectará al crecimiento y al empleo.
La economía de guerra concernirá a numerosos países, incluida China, proveedor mundial. ¡Un 1973 en potencia!
¿En qué medida podría esta situación geopolítica influir en la decisión de Bank Al-Maghrib (BAM) en su próxima reunión de política monetaria?
Forzosamente, esto va a influir en la decisión de BAM. El debate girará en torno a una cuestión del tipo: «¿Hay que reaccionar de inmediato, con el riesgo de lastrar un crecimiento que está mejorando, o conviene moderarse y esperar?».
Personalmente, me inclino por la segunda opción. La inflación, en cualquier caso, será primero importada antes de volverse interna. Además, existe un tiempo de transmisión del tipo director marroquí. En cambio, la política presupuestaria debe actuar de forma proactiva.
¿Cuál es su escenario más probable para esta reunión: mantenimiento del tipo director en su nivel actual o subida?
Yo soy partidario de mantener el tipo director en su nivel actual, fijando desde ahora una nueva cita para reunir al Consejo en el plazo del mes siguiente.
Como ya he dicho, la política económica urge, sobre todo en el frente presupuestario. Deben activarse de inmediato todas las palancas, tanto del lado de los ingresos como de los gastos y de la deuda, aunque ello implique reprogramar proyectos.
«Soy partidario de mantener el tipo director en su nivel actual, fijando una cita para reunir al Consejo en el mes siguiente.»
— Ahmed Azirar
También se impone la diversificación de los suministros energéticos, con la aceleración de las infraestructuras y equipamientos energéticos del puerto de Nador West Med. En el plano financiero, la actuación debe aportar igualmente su cuota de apoyo al crecimiento, especialmente mediante condiciones bancarias más favorables.
Y, por supuesto, debe decretarse una movilización a todos los niveles para aprovechar las oportunidades que esta economía de guerra no dejará de ofrecer, ya sea en logística, exportación o turismo.
