La inflación se mantiene moderada en Marruecos y debería seguir así hasta finales del año en curso. Esta calma será, sin embargo, temporal, ya que a partir de 2027 se espera un repunte de los precios.
Durante los ocho primeros meses de 2026, el aumento de los precios se mantuvo en niveles especialmente bajos, con una media del 0,3%, según el Alto Comisionado para la Planificación (HCP). Esta moderación se debe principalmente al descenso de los precios de determinados productos alimentarios, que ha contribuido a contener el índice general de precios al consumo durante todo el periodo.
Esta tendencia coincide con las previsiones de BMI/Fitch Solutions, que apuntan a un claro cambio de tendencia en el componente alimentario. Este pasó de registrar un incremento interanual del 2% en el primer semestre de 2025 a una deflación del 1% en el primer semestre de 2026. Los alimentos representan más del 38% de la cesta media de consumo de los hogares marroquíes, lo que explica su fuerte impacto sobre la inflación general. Para el conjunto de 2026, esta debería situarse en una media anual del 0,7%.
El banco central prevé, no obstante, una aceleración de la inflación en 2027, hasta el 1,5%, impulsada principalmente por el componente subyacente del índice, que excluye los productos cuyos precios son más volátiles y aquellos sujetos a tarifas reguladas.
Este componente subyacente experimentaría, en efecto, un repunte significativo, pasando del -0,2% este año al 2,2% en 2027. Según Bank Al-Maghrib, esta evolución responde a dos factores: la desaparición progresiva del impacto de la contracción del componente alimentario, especialmente de los precios del aceite de oliva, y la persistencia de la inflación importada en niveles relativamente elevados.
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BMI/Fitch Solutions coincide con este análisis y señala que el efecto de las buenas cosechas de cereales, responsables del descenso de los precios de los alimentos observado desde comienzos de año, debería empezar a disiparse a partir del cuarto trimestre de 2026.
Entre los factores de riesgo que podrían desviar esta trayectoria moderada, BMI/Fitch Solutions cita principalmente el riesgo cambiario y las condiciones climáticas.
Este proveedor de investigación, datos y análisis especializado en la evaluación de riesgos y oportunidades en los mercados mundiales, especialmente en las economías emergentes y fronterizas, sitúa a Marruecos entre las economías en las que una depreciación de la moneda superior a la prevista podría acentuar las presiones inflacionistas, debido a un régimen cambiario más flexible que el de los países vinculados al dólar.
BMI/Fitch Solutions señala asimismo que Marruecos podría enfrentarse a una menor producción agrícola interna si las condiciones climáticas empeoran en 2027, un factor distinto del riesgo más general relacionado con la evolución de los precios mundiales de los alimentos.
Sobre este último punto, recuerda que Marruecos sigue dependiendo de las importaciones para cubrir parte de sus necesidades alimentarias y que un nuevo aumento de los precios internacionales, potencialmente relacionado con el fenómeno de El Niño, podría llevar la inflación por encima de las previsiones actuales. Una escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania, susceptible de alterar el suministro de cereales procedentes de la región del mar Negro, constituye un factor de riesgo adicional para países importadores como Marruecos.
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El tipo de interés oficial se mantendrá sin cambios hasta finales de 2027
Pese a la aceleración de la inflación prevista, BMI/Fitch Solutions prevé que Bank Al-Maghrib mantendrá sin cambios sus tipos de interés oficiales hasta finales de 2027. La inflación debería mantenerse por debajo del 2%, lo que, según la consultora internacional, deja poco margen para que se produzca un endurecimiento de la política monetaria.
Este escenario se basa en el historial de los ciclos de endurecimiento monetario de Bank Al-Maghrib. Desde el inicio de la serie de datos utilizada por BMI/Fitch Solutions en 1995, la institución solo ha iniciado dos ciclos de subidas de tipos. Se trata de los periodos 2008-2009 y 2022-2024, dos episodios que se produjeron cuando la inflación del trimestre anterior alcanzaba una media del 4,4% y del 8,3%, respectivamente.
A la vista de los niveles previstos actualmente, del 0,7% en 2026 y del 1,5% en 2027 según Bank Al-Maghrib, estos umbrales históricos que desencadenaron un endurecimiento monetario se encuentran todavía muy lejos, lo que refuerza la hipótesis de un prolongado mantenimiento del tipo de interés oficial.
