El Comité de Coordinación y Supervisión de Riesgos Sistémicos (CCSRS) celebró su vigesimotercera reunión el martes 7 de julio de 2026 en la sede de Bank Al-Maghrib, en Rabat. Presidida por el gobernador del banco central, la reunión contó también con la participación de representantes de la Autoridad Marroquí del Mercado de Capitales (AMMC), la Autoridad de Control de Seguros y de la Previsión Social (ACAPS) y del Ministerio de Economía y Finanzas.
Durante la sesión, el Comité examinó y aprobó la decimotercera edición del Informe sobre la Estabilidad Financiera, correspondiente al ejercicio 2025. Asimismo, hizo balance del grado de ejecución de la hoja de ruta 2026-2030 en materia de estabilidad financiera, revisó el mapa de riesgos sistémicos y analizó las conclusiones de los trabajos realizados por el subcomité mensual.
El Comité constató que el sistema financiero marroquí sigue mostrando una notable resiliencia, sustentada en unos fundamentos sólidos y en unos márgenes prudenciales considerados globalmente cómodos.
En el plano macroeconómico, el Comité señala que el crecimiento experimentó una mejora significativa, favorecida por unas buenas condiciones climáticas y por el dinamismo de varias actividades no agrícolas. Así, pasó del 4,4% en 2024 al 4,9% en 2025. Según las previsiones de Bank Al-Maghrib, el crecimiento se acelerará hasta el 5,2% en 2026, antes de moderarse al 3,1% en 2027, bajo la hipótesis de una campaña cerealista media.
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En cuanto a la inflación, esta se mantuvo contenida en el 0,8% en 2025, frente al 0,9% registrado el año anterior. Se prevé que alcance el 1,5% en 2026 y el 2,1% en 2027.
Respecto a las cuentas exteriores, el déficit por cuenta corriente se situó en el 2,4% del PIB en 2025. Se espera que aumente hasta el 4% en 2026, antes de reducirse al 3,8% en 2027. Teniendo en cuenta las operaciones de la cuenta financiera, las reservas oficiales continuarán reforzándose hasta cubrir, en 2027, el equivalente a seis meses y nueve días de importaciones de bienes y servicios.
En materia de finanzas públicas, el Comité destaca la continuidad de la consolidación presupuestaria. Excluyendo los ingresos derivados de la venta de participaciones del Estado, el déficit se redujo hasta el 3,5% del PIB en 2025 y se situará previsiblemente en el 3,4% tanto en 2026 como en 2027. Como consecuencia, la ratio de deuda del Tesoro continuará descendiendo gradualmente a medio plazo hasta alcanzar el 65,1% del PIB en 2027.
En cuanto al crédito bancario, los préstamos destinados al sector no financiero crecieron un 6,5% en 2025, impulsados por el buen comportamiento de las actividades no agrícolas y por la flexibilización de las condiciones monetarias. Por su parte, la tasa de morosidad descendió ligeramente hasta el 8,3% a finales de 2025, frente al 8,4% registrado un año antes, mientras que la cobertura mediante provisiones se mantuvo en torno al 68%.
Bancos: una solidez reforzada
En este contexto, el sector bancario consolidó por tercer año consecutivo sus resultados financieros. Al cierre de diciembre de 2025, el beneficio neto agregado en base individual alcanzó los 19.200 millones de dirhams, lo que representa un incremento del 22,2% respecto a 2024, gracias al aumento del margen neto bancario y a la reducción del coste del riesgo.
Este comportamiento refuerza la solidez de las entidades de crédito. La ratio media de solvencia se situó en el 16,1%, mientras que la ratio de capital de nivel 1 alcanzó el 13,5%, niveles muy superiores a los exigidos por la normativa. Además, las pruebas de resistencia continúan confirmando la resiliencia de los principales bancos marroquíes frente a escenarios de fuertes perturbaciones macroeconómicas, mientras que la ratio de liquidez a corto plazo permanece por encima del mínimo regulatorio.
En cuanto a las infraestructuras de los mercados financieros, el CCSRS señala que los resultados del seguimiento y de las evaluaciones realizadas confirman su elevada resiliencia, tanto desde el punto de vista financiero como operativo, manteniendo un nivel de riesgo considerado bajo para la estabilidad financiera.
Asimismo, el sector asegurador mantuvo su dinamismo en un contexto económico globalmente favorable. Al cierre de 2025, el volumen de negocio alcanzó los 63.200 millones de dirhams, un incremento del 7,5%, impulsado tanto por el ramo de vida (+8,4%) como por el de no vida (+6,6%). El ramo de vida confirmó la recuperación iniciada el año anterior, gracias al buen comportamiento de los productos de ahorro, cuya captación aumentó un 8,9%.
En términos de rentabilidad, el sector obtuvo un beneficio neto de 5.300 millones de dirhams, un 21,4% más que el año anterior, impulsado principalmente por el buen desempeño de los ingresos financieros. Esta evolución permitió que la rentabilidad sobre fondos propios (ROE) alcanzara el 11,1%, el nivel más alto de la última década.
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Gracias al buen comportamiento del mercado financiero, las plusvalías latentes aumentaron de forma considerable hasta alcanzar los 62.500 millones de dirhams. La ratio de plusvalías latentes sobre las inversiones se situó así en el 23,8%, también un máximo histórico, favorecido por la revalorización bursátil tras dos años consecutivos de fuerte crecimiento del índice MASI.
La mejora de las plusvalías latentes y de la rentabilidad permitió reforzar los elementos que componen el margen de solvencia del sector, cuya ratio regulatoria avanzó 54,7 puntos, hasta alcanzar el 409,4%. Las pruebas de resistencia también ponen de manifiesto la resiliencia global de las compañías de seguros frente a escenarios macroeconómicos y técnicos desfavorables.
En cuanto al sistema de pensiones, el Comité señala que la aplicación del segundo y último tramo de las subidas salariales derivadas del diálogo social del 29 de abril de 2024 ha permitido mejorar algunos indicadores financieros de los regímenes del sector público. Sin embargo, estos continúan registrando desequilibrios estructurales, sin mejoras significativas en su viabilidad a largo plazo.
Por ello, recuerda que la reforma estructural del sistema de pensiones, basada en la creación de dos polos —uno público y otro privado—, sigue siendo indispensable para establecer un sistema equilibrado, reducir los compromisos no cubiertos y garantizar la sostenibilidad financiera de los regímenes de jubilación a largo plazo.
El mercado bursátil entra en fase de consolidación
Tras el fuerte crecimiento registrado en 2025, el mercado bursátil evolucionó en un contexto de consolidación durante el primer semestre de 2026, señala el CCSRS. A 30 de junio de 2026, el índice MASI se situó en 18.217,27 puntos, lo que representa un descenso del 3,34% en el semestre, mientras que la capitalización bursátil permaneció prácticamente estable, con 1,043 billones de dirhams, frente a los 1,04069 billones registrados al cierre de 2025.
El nivel medio de volatilidad aumentó, pasando del 14,63% en 2025 al 21,5% durante el primer semestre de 2026, mientras que la ratio de liquidez se situó en el 12,25% a finales de mayo de 2026, frente al 14,23% de diciembre de 2025.
En el mercado de renta fija, la actividad se mantuvo dinámica durante los cinco primeros meses de 2026. Las emisiones de bonos del Tesoro alcanzaron los 58.180 millones de dirhams a finales de mayo, una cifra muy similar a la registrada un año antes (57.500 millones). En el mercado de deuda privada, las emisiones ascendieron a 41.000 millones de dirhams, de los cuales 32.700 millones correspondieron a títulos de deuda negociables y 8.300 millones a emisiones de obligaciones.
Por su parte, la industria de la gestión colectiva continuó expandiéndose. A 19 de junio de 2026, el patrimonio neto de las OPCVM (Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios) ascendía a 832.850 millones de dirhams, un 6,1% más que un año antes.
Las suscripciones netas alcanzaron 51.700 millones de dirhams, dirigidas principalmente hacia los fondos de renta fija a corto plazo (51%), los fondos monetarios (33%) y los fondos diversificados (19%). En cambio, los fondos de renta fija a medio y largo plazo registraron reembolsos netos del 11%.
Las demás categorías de organismos de inversión colectiva también mantuvieron su dinamismo. El patrimonio neto de los OPCI (Organismos de Inversión Colectiva Inmobiliaria) alcanzó 140.710 millones de dirhams a finales de marzo de 2026, mientras que los activos gestionados por los OPCC (Organismos de Inversión Colectiva en Capital) y los FPCT (Fondos de Titulización) ascendieron respectivamente a 6.090 millones y 32.320 millones de dirhams.
En cuanto a la base de inversores, el número de cuentas de valores alcanzó las 434.515 a 31 de marzo de 2026, lo que supone un incremento del 8,3% respecto al cierre de 2025. Asimismo, el número de partícipes en los OPCVM ascendió a 34.326 a 19 de junio de 2026, de los cuales el 74% corresponde a personas físicas residentes.
Nuevo acuerdo para reforzar el intercambio de datos
El Comité también tomó nota de los avances logrados en la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo. Aunque valoró positivamente los progresos realizados, subrayó la necesidad de continuar reforzando los mecanismos existentes para consolidar los logros alcanzados, mantener un elevado nivel de conformidad con los estándares internacionales y preparar el próximo ciclo de evaluaciones mutuas del Grupo de Acción Financiera para Oriente Medio y el Norte de África (GAFIMOAN).
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Al margen de la reunión, Bank Al-Maghrib, la Autoridad Marroquí del Mercado de Capitales (AMMC) y la Autoridad de Control de Seguros y de la Previsión Social (ACAPS) firmaron un nuevo convenio de intercambio de datos que actualiza el acuerdo suscrito entre las tres instituciones en 2014.
Este nuevo marco reforzará los mecanismos de intercambio de información necesarios para que cada una de estas autoridades pueda ejercer con mayor eficacia sus competencias en materia de preservación de la estabilidad financiera.
